2025年10月13日★ღ，华鑫证券发表了一篇基金行业的研究报告★ღ，报告指出★ღ，市场面临关税战扰动★ღ，建议哑铃配置策略★ღ，关注AI★ღ、财政扩张和贬值交易★ღ。

　　报告摘要如下★ღ： 本周建议一览 关税战再起欢迎来到公赌船★ღ，美股创四月解放日后最差单日记录★ღ，港股★ღ、中概股★ღ、铜价大跌★ღ。怎样应对新一轮的市场波动？我们从仓位★ღ、资金流向和战术交易角度分析如下★ღ： 强调大类资产整体仍是“高风偏但高脆弱★ღ，增加保护”的配置思路★ღ；美股★ღ、A股乃至数字货币市场在六月后均有不同程度的杠杆累积★ღ，市场修正应在预期之内★ღ。继续推荐“大类资产哑铃配置”★ღ，确认是再一次TACO交易机会★ღ。 从细节上看★ღ，本轮关税扰动和四月有明显的不同★ღ。本次扰动主要来自特朗普本人发言欢迎来到公海欢迎来到赌船★ღ，★ღ，截至目前并未有美国官方的正式宣布★ღ，而上轮关税战★ღ，特朗普加征关税信息有美国官方声明的快速跟进★ღ，明显更加正式★ღ；以及本次加征关税执行时间为11月1日欢迎来到公海赌船★ღ。★ღ，时间长变数多★ღ，而上轮加征给予中国反应时间不到24小时★ღ。 因此方向上仍是TACO交易★ღ，但从战术角度不会是再一次“解放日”行情的翻版★ღ。从周六的债市交易看★ღ，胜率上股强于债应不会反转★ღ，下周权益调整幅度不及四月★ღ；但本次从估值上看★ღ，美股★ღ、港股★ღ、黄金比特币等均为历史高位★ღ，仓位角度A股融资和交易占比为历史新高★ღ。八月EPFR数据外资公募对中国权益净流入6.87亿美元★ღ，低配比例2%回到2018年以来均值★ღ，最快速的仓位回补阶段或已过去★ღ。A股和海外需求相关板块经过六个月的充分演绎★ღ，即使未来加征关税解决★ღ，我们认为市场风格也会在十月逐渐边际切换★ღ。所以本轮或呈现“调整幅度有限★ღ，但持续时间会相对拉长”★ღ。 战略配置上★ღ，建议继续坚守AI竞赛★ღ、财政扩张和贬值交易的大类资产哑铃组合★ღ；战术交易上★ღ，十月保持底线思维的前提下更看好顺周期和国内需求板块★ღ，行业上养殖★ღ、金属稀土★ღ、半导体★ღ、卫星产业lusirapp软件下载★ღ、化工★ღ、新能源等均有机会★ღ。港股在调整中将弱于A股★ღ，但我们保持战略看多AI★ღ、反内卷欢迎来到公赌船★ღ，★ღ、消费等板块★ღ。 展望十月乃至四季度★ღ，我们认为宏观交易的主线开始逐渐转为主要国家同步的“财政扩张”和美元的“贬值交易”lusirapp软件下载★ღ。大类资产整体会保持“高风偏但高脆弱★ღ，增加保护”的配置思路★ღ，可能的最大风险来自长债抛售和美国经济再加速★ღ。推荐“大类资产哑铃组合”★ღ： 中美AI竞赛★ღ、财政货币双宽松★ღ：配置纳斯达克+中概互联（QQQ+KWEB）★ღ，或同时配置科创创业ETF欢迎来到公赌船欢迎来到公赌船★ღ。 美元贬值交易★ღ：配置黄金白银+比特币以太坊★ღ，或同时配置降息标的包括美股XBI★ღ、港股创新药555000公海登录★ღ！★ღ、港股地产股★ღ。 对冲通胀上行★ღ、美国经济再加速风险★ღ，配置AI算力相关资源品包括锂lusirapp软件下载★ღ、钴★ღ、铀★ღ、铜等资源股★ღ。 美股★ღ：中等仓位★ღ。美股预计调整幅度仍有2%-3%以上欢迎来到公赌船★ღ，暂不急于抄底★ღ。避险情绪升温★ღ，对AI资本开支的质疑★ღ、政府关门★ღ，以及FirstBrandGroup破产对高收益债基金的影响是短期逆风★ღ。 日股★ღ：较高仓位★ღ。高市早苗政策的背后智囊本田悦郎和若田部正纯（前日本央行副行长）等人均反对加息lusirapp软件下载★ღ，支持再通胀政策★ღ。虽然日本政局持续动荡★ღ，公明党已宣布退出执政联盟★ღ，使自民党成为少数派政府欢迎来到公赌船★ღ，但预计日本再通胀进程不会逆转★ღ，权益胜率仍高★ღ。 美债★ღ：短债下降至中等仓位★ღ。降息交易结束后选择部分止盈★ღ。长债流动性仍不佳★ღ，这可能是当前风险资产主要的利空来源★ღ。 A股★ღ：中等仓位★ღ。周五仓位和资金流数据来看★ღ，银行★ღ、保险★ღ、券商自营仍继续赎债加仓权益★ღ。周六国债交易★ღ，十债下行大约3.2bp★ღ，符合预期★ღ。关税对市场整体冲击可控★ღ，将维持在3750-3920震荡★ღ。 十年国债★ღ：较低仓位★ღ，股债跷跷板暂时失效情况下主要考虑配置价值★ღ。基金申赎数据显示★ღ，银行和保险端仍在继续赎回纯债基金★ღ，周六十债下行3.2bp也符合预期★ღ，预计长债或维持弱势震荡★ღ。 港股★ღ：中等仓位★ღ，海外冲击下港股调整幅度可能较大公海赌赌船jcjc710★ღ，★ღ，但我们看到保险端继续逢低申购加仓港股★ღ，战略上应继续保持港股长期仓位不动摇★ღ。方向上恒科调整后继续关注★ღ，当下优先中字头红利股★ღ。 港股金股★ღ：2024年11月样本外以来港股金股绝对收益高达+99.99%★ღ，相较恒生指数超额+70.59%★ღ。阿里巴巴★ღ、中芯国际H等表现较好★ღ。我们看好四季度AI应用★ღ、港股地产等板块机会★ღ。【当前持仓】腾讯★ღ、阿里巴巴（调出）★ღ、李宁★ღ、再鼎医药★ღ、万洲国际★ღ、中芯国际Hlusirapp软件下载★ღ、阜博集团★ღ、协鑫科技欢迎来到赌船欢迎来到公海欢到赌船★ღ。★ღ！★ღ、中国电信601728）H（调入）★ღ、中远海控601919）H（调入）★ღ，总仓位70%★ღ。港股定量优选30自2024年11月初至今绝对收益+42.78%★ღ，相较港股高股息指数超额26.81%★ღ。 风格★ღ：资金面因素考量★ღ，由均衡配置转为超配价值红利风格★ღ。市值上看好大盘★ღ，小微盘无明显利空★ღ。 行业选择★ღ：短期防御板块养殖★ღ、银行★ღ、基建建材占优★ღ。核心继续配置AI竞赛★ღ、贬值逻辑和反内卷三条主线★ღ。 黄金★ღ：保持较高仓位★ღ。 黄金受避险推动仍会短期冲高★ღ，维持配置不做交易★ღ。我们认为金价仍处于高胜率时间窗口★ღ，并有足够上行空间★ღ：十月金价季节效应多头占优★ღ、美盘和亚盘散户对黄金ETF的购买动量仍强lusirapp软件下载★ღ，以及年底前黄金仍是美元贬值交易的核心收益品种★ღ。因此黄金逢调整仍坚定buyin至年底★ღ，下方支撑3650美元欢迎来到公赌船★ღ。同时推荐白银★ღ、比特币★ღ、以太坊★ღ。 A股策略择时观点 十月主要持有宽基指数★ღ。风格超配价值红利★ღ。无明显占优策略类型★ღ。个股相关性开始下降★ღ，精选个股重要性上升★ღ。 风险提示 数据全部来自公开市场数据★ღ，市场环境出现巨大变化模型可能失效★ღ。基于历史数据的模型存在失效风险★ღ，基金历史业绩不代表未来★ღ。